泡泡瑪特是引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的龍頭企業(yè)。

公司成立于2010年，起初定位為零售運(yùn)營，團(tuán)隊(duì)重視數(shù)據(jù)復(fù)盤，研究品類與消費(fèi)者的聯(lián)系，直到發(fā)現(xiàn)重要機(jī)遇：2015年公司從代理Sonny Angel的成功中獲得啟發(fā)開始采用盲盒模式，同時(shí)公司為擺脫渠道商的局限嘗試簽約IP、推出自營產(chǎn)品，2016年簽約的Molly是公司迄今為止最成功的IP。公司的營收從2017年的1.58億元大幅增長至2019年的16.83億元，是中國最大且增長最快的潮流玩具公司；2019年毛利率高達(dá)64.8%，產(chǎn)品享受高溢價(jià)。

潮玩是具備藝術(shù)觀賞與話題性的文化消費(fèi)，市場前景廣闊。

潮玩脫胎于藝術(shù)，滿足Z世代精神消費(fèi)需求。受益于專注且日益壯大的粉絲群、可支配收入增加、潮流文化產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展及更多優(yōu)質(zhì)潮流玩具IP成功孵化，潮玩市場規(guī)模增長迅速。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國潮流玩具市場規(guī)模由2015年的63億元增加至2019年的207億元，復(fù)合年增長為34.6％，預(yù)期2024年將達(dá)到763億元。盲盒是國內(nèi)潮玩行業(yè)最先跑出的品類，其價(jià)格更為親民，打開了成人玩具單價(jià)在40-80元的中間消費(fèi)層，通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)將藝術(shù)品與大眾消費(fèi)品實(shí)現(xiàn)嫁接，同時(shí)擁有極致的購買體驗(yàn)，未來盲盒市場規(guī)模中性預(yù)期下有望打開百億空間。

公司已形成的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)是當(dāng)下最大的優(yōu)勢。公司已建立了覆蓋潮流玩具全產(chǎn)業(yè)鏈的一體化平臺，包括“藝術(shù)家發(fā)掘-IP運(yùn)營-消費(fèi)者觸達(dá)-潮流玩具文化的推廣”，其中IP是公司業(yè)務(wù)的核心。公司深耕于全產(chǎn)業(yè)鏈布局的每一環(huán)節(jié)：

 

1）IP端，公司擁有93個IP，與業(yè)內(nèi)知名設(shè)計(jì)師有著良好的合作關(guān)系，儲備充足，形成競爭壁壘。同時(shí)，隨著公司其他IP的商業(yè)價(jià)值正在快速提升，公司產(chǎn)品對單一IP的依賴度下降，2019年自有IP產(chǎn)品Molly、Dimoo及獨(dú)家IP產(chǎn)品Pucky、The Monsters銷售額均超億元。公司在IP市場上更有定價(jià)權(quán)，獲取成本低；公司還有效利用自有IP授權(quán)權(quán)利及獨(dú)家IP再授權(quán)權(quán)利，與多家知名企業(yè)進(jìn)行合作，授權(quán)業(yè)務(wù)收入頗具潛力。

2）產(chǎn)品端，公司開發(fā)各類潮流玩具，打磨潮玩設(shè)計(jì)制作流程。憑借一體化平臺及領(lǐng)先的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及開發(fā)能力，公司基于IP持續(xù)創(chuàng)作原創(chuàng)、獨(dú)特及有趣的潮流玩具產(chǎn)品，從而提升IP的知名度及商業(yè)價(jià)值。

3）渠道端，公司建立了廣泛的銷售和經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)來觸及消費(fèi)者，包括136家零售店、1001家創(chuàng)新機(jī)器人商店、天貓旗艦店等線上渠道、展會及海內(nèi)外經(jīng)銷商批發(fā)渠道。公司的開店策略優(yōu)異：零售店堅(jiān)持直營、品控嚴(yán)格；機(jī)器人商店則作為前哨站高效快速擴(kuò)張，不僅能低成本搶占市場，同時(shí)可以為零售店選址提供重要數(shù)據(jù)支持。

4）文化端，公司制定了多渠道會員計(jì)劃對粉絲進(jìn)行精準(zhǔn)營銷和多維互動,提升用戶粘性，2019年公司注冊會員的整體復(fù)購率高達(dá)58%。公司在2016年建立自有社群APP葩趣，集合“潮玩資訊+玩家社交+潮玩購買+二手轉(zhuǎn)置”等多項(xiàng)功能，目前已成為中國最大最專業(yè)的潮流玩具平臺之一。在中國沒有大型潮流玩具活動的情況下，泡泡瑪特在2017年9月舉辦了首屆潮流玩具展會北京國際潮玩展。此后公司每年都舉辦上海、北京兩次潮流玩具展會，品牌影響力不斷提升。

 

1.公司概況：引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的龍頭企業(yè)

 

1.1. 中國最大且增長最快的潮玩企業(yè)

根據(jù)弗若斯沙利文報(bào)告，分別以2019年的收入及2017年至2019年的收入增長計(jì)，泡泡瑪特是中國最大且增長最快的潮流玩具公司。

公司建立了覆蓋潮流玩具全產(chǎn)業(yè)鏈的一體化平臺，包括藝術(shù)家發(fā)掘、IP運(yùn)營、消費(fèi)者觸達(dá)及潮流玩具文化的推廣，其中IP是公司業(yè)務(wù)的核心：

1）頂級藝術(shù)家發(fā)掘：公司匯聚了潮流玩具行業(yè)頭部藝術(shù)家，并與他們達(dá)成了深度的合作。通過與藝術(shù)家合作，公司打造了Molly、PUCKY、Dimoo及the Monsters等廣受粉絲喜愛的重磅IP。目前公司與超過350位藝術(shù)家保持緊密關(guān)系，并通過授權(quán)或合作安排與其中28位來自全球的才華橫溢的藝術(shù)家開展合作。

2）IP創(chuàng)作及運(yùn)營：目前公司運(yùn)營93個IP。在2019年，前4大IP產(chǎn)生的收入均超過1億元。據(jù)招股書，憑借強(qiáng)大的IP發(fā)掘和運(yùn)營能力，公司在2020年上半年推出16個新IP，預(yù)計(jì)2020年下半年會推出14個或以上新IP。

3）廣泛的消費(fèi)者觸達(dá)：公司已建立全面及廣泛的銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，并設(shè)有會員計(jì)劃。目前公司已有360萬名注冊會員，以打造粉絲社群提高粉絲黏性，并通過各種會員權(quán)益增加重復(fù)購買。全渠道銷售、經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)及市場推廣措施使公司能夠迎合消費(fèi)者需求，有效接觸目標(biāo)客群并為消費(fèi)者提供了便捷、娛樂性強(qiáng)的購物體驗(yàn)。

4）潮玩文化推廣：公司致力于推廣潮流玩具文化的推廣，并吸引了一群快速擴(kuò)大而熱情的粉絲群。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按參觀人次計(jì)，公司舉辦的北京國際潮玩展和上海國際潮玩展已經(jīng)發(fā)展為中國最大的潮流玩具展。公司推出了粉絲在線社群葩趣，可取得潮流玩具文化資訊和最新消息、買賣潮流玩具及與志趣相投的粉絲社交互動。截至2020年6月30日，除了潮流玩具社群和展會，公司還在中國各地共舉辦了51場展覽和藝術(shù)家簽名會。此外，公司還組織設(shè)計(jì)比賽以及與中國的頂級藝術(shù)學(xué)院合作開設(shè)講座及課程以吸引更多粉絲融入潮流玩具文化及培養(yǎng)新興藝術(shù)家。

 

 

公司的核心優(yōu)勢包括：1）中國潮流文化玩具的開拓者；2）強(qiáng)大的IP創(chuàng)作及運(yùn)營能力；3）全渠道銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)形成全面且覆蓋廣泛的消費(fèi)者觸達(dá)；4）粘性極高的活躍粉絲群；5）憑借絕佳的全球運(yùn)營能力把握全球市場增長的機(jī)會；6）富有遠(yuǎn)見的管理團(tuán)隊(duì)。

 

1.2. 發(fā)展歷程：融資破經(jīng)營困境，盲盒模式和IP發(fā)掘帶來重要轉(zhuǎn)折

2019年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.03億美元，同比增長15.73%，2016-2019年CAGR達(dá)到21%；調(diào)整后凈利潤達(dá)0.41億美元，同比增長16.1%。從趨勢來看，受益于市場規(guī)模與品牌影響力的持續(xù)擴(kuò)大，公司盈利規(guī)模保持較高的增長，盈利水平不斷提升。

泡泡瑪特成立于2010年，在北京歐美匯購物中心開了第一家門店，創(chuàng)始人王寧在大學(xué)期間就有開格子鋪售賣光盤的經(jīng)驗(yàn)，公司成立之初選擇的商業(yè)模式是像香港Loft一樣售賣潮流產(chǎn)品。2011年，團(tuán)隊(duì)辦了“淘貨網(wǎng)”，想從互聯(lián)網(wǎng)切入，成為小商品夫妻店的供貨商；同時(shí)由于門店經(jīng)營困難，開始考慮將泡泡瑪特做成加盟品牌。2012年，公司通過淘貨網(wǎng)融資結(jié)識天使投資人麥剛，麥剛卻更看好線下零售連鎖店，并提供200萬規(guī)模的天使投資，這給團(tuán)隊(duì)極大的信心，堅(jiān)定了泡泡瑪特不做加盟堅(jiān)持直營的決心。隨后公司又拿到幾輪融資，門店也逐漸擴(kuò)張，2014年泡泡瑪特?fù)碛?家線下門店，在中國北京王府井APM購物中心推出第一家lifestyle概念旗艦店；次年公司在北京金融街購物中心的LV樓下的門店開業(yè)，一定程度上說明泡泡瑪特的品牌被商場認(rèn)可，走出草莽階段。

2015年公司代理Sonny Angel系列潮流玩具產(chǎn)品，這個來自日本的IP相對成熟，擁有大量的粉絲。Sonny Angel的引入為公司的業(yè)務(wù)帶來快速增長，銷售額占據(jù)主營業(yè)務(wù)收入的30%-40%，這款產(chǎn)品采取盲盒模式，具有極高的復(fù)購率。Sonny Angel的成功給公司帶來啟發(fā)，泡泡瑪特開始開發(fā)盲盒產(chǎn)品。

先前由于采用代理經(jīng)銷模式，泡泡瑪特作為渠道商利潤率低，不僅受制于人，而且與顧客沒有連接，公司的發(fā)展一度陷入瓶頸。直營壓力下，公司開店越多，虧損越多，2014年的8家線下門店中，除1家天津門店盈利外，其余7家北京門店全部虧損。因此公司開始嘗試推出自營產(chǎn)品，與不少IP簽約。其中2016年公司獲得Molly大中華區(qū)獨(dú)家代理權(quán)，是公司迄今為止最成功的IP。過去Molly每年只能出1-2個系列產(chǎn)品，和泡泡瑪特簽約后，Molly的設(shè)計(jì)師Kenny一年可以做更多系列，打造更多的Molly形象，設(shè)計(jì)師只需要畫草圖，后續(xù)所有的3D設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈對接、生產(chǎn)、包裝、銷售，全部由團(tuán)隊(duì)完成。

Sonny Angel的啟發(fā)和Molly的發(fā)掘助推泡泡瑪特進(jìn)入發(fā)展的快車道。2016年，公司推出潮流玩具社區(qū)電商平臺葩趣APP，聚集眾多重度潮玩玩家，目前已成為中國最大最專業(yè)的潮流玩具平臺之一。2016年6月，泡泡瑪特正式入駐天貓商城，開始鋪設(shè)線上渠道。線上線下的結(jié)合擴(kuò)寬了銷售渠道，可觸及更廣的消費(fèi)群體。2017年1月，公司成功登陸新三板；同年公司推出互動式無人銷售終端——機(jī)器人商店業(yè)務(wù)。2017年公司舉辦北京國際潮流玩具展，是國內(nèi)首個真正意義上的大型潮玩博覽展會，此后每年泡泡瑪特都舉辦北京、上海潮玩展。2018年公司成立海外事業(yè)部，加快海外布局。2019年，公司推出Dimmo、Pucky、The Monsters等銷售過億的自有/獨(dú)家IP，走出單一IP依賴。2020年，泡泡瑪特在港交所上市。

 

 

1.3. 高管團(tuán)隊(duì)：年輕的創(chuàng)業(yè)者，深耕專業(yè)多年

泡泡瑪特的高管團(tuán)隊(duì)年輕而充滿活力，平均年齡僅為35歲，且平均擁有約十年相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對于市場趨勢、行業(yè)趨勢及對IP創(chuàng)作與運(yùn)營有深刻的見解。

 

 

1.4. 股權(quán)結(jié)構(gòu)：持股相對集中，附屬公司權(quán)益明確

公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，創(chuàng)始人兼CEO王寧持股49.80%，為公司的第一大股東。

 

 

主要附屬公司及經(jīng)營實(shí)體包括：北京泡泡瑪特、葩趣互娛、天津泡泡瑪特文化傳播有限公司、泡泡瑪特香港有限公司、上海葩趣貿(mào)易有限公司。在開曼注冊成立的泡泡瑪特屬于外資企業(yè)，獲取葩趣互娛股權(quán)受中國法律限制。2019年12月，北京泡泡瑪特與葩趣互娛及相關(guān)股東訂立構(gòu)成合約安排的多項(xiàng)協(xié)議，獲得葩趣互娛控制權(quán)。

 

 

1.5. 財(cái)務(wù)特征：成長性與盈利能力出色，營運(yùn)能力優(yōu)異

公司2017-2019年及2020年上半年分別實(shí)現(xiàn)營收1.58億元、5.15億元（同增226%）、16.83億元（同增227%）、8.18億元（同增50%），凈利潤156.9萬元、9952.1萬元（同增6243%）、4.51億元（同增353%）、1.41億元（同增50%），公司收入增長的原因主要在于自主開發(fā)產(chǎn)品收入的提升。

公司的銷售成本主要來源于商品成本，商品成本在公司各年的銷售成本中占比均超過80%。商品成本主要包括就自主開發(fā)產(chǎn)品向第三方制造商支付的商品成本及第三方產(chǎn)品采購成本。其他成本主要包括支付給藝術(shù)家及IP供應(yīng)商的設(shè)計(jì)及授權(quán)費(fèi)、稅金及附加、折舊及攤銷成本、展會維修及裝修開支等。近年來其他成本占比增加的主要原因是公司加大IP發(fā)掘力度帶來的設(shè)計(jì)及授權(quán)費(fèi)增加。

 

 

公司2017-2019年及2020年上半年的毛利率分別為47.6%、57.9%、64.8%、65.2%，凈利率分別為1.0%、19.2%、26.6%、17.1%，盈利能力較強(qiáng)且不斷增加，反映出公司在門店擴(kuò)張期也擁有較好的成本控制能力。公司毛利率的上升趨勢主要得益于擁有相對較高毛利率的自主開發(fā)產(chǎn)品在公司銷售占比重不斷增加。

公司2017-2019年的ROE分別為2%、45.5%，76.1%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)提升，但高速增長主要由凈利率帶動。由于新冠疫情爆發(fā)，公司2020年上半年?duì)I收和利潤都受到影響，ROE、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤率都有明顯下降。

 

 

公司的營運(yùn)能力出色：1）存貨周轉(zhuǎn)快。2019年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)僅46天，近三年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)定，公司在推新速度提高、存貨規(guī)模擴(kuò)大時(shí)仍能保持快速的存貨周轉(zhuǎn)說明產(chǎn)品深受市場歡迎，存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)小。2020年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅攀升至126天，主要是因?yàn)橛捎谛鹿谝咔楸l(fā)，公司將已經(jīng)生產(chǎn)的若干產(chǎn)品系列的發(fā)布推遲至2020年下半年。這類尚未發(fā)布的新產(chǎn)品系列（即截至2020年6月30日存貨賬齡少于90天的泡泡瑪特品牌產(chǎn)品）占公司截至2020年6月30日存貨的44.7%。截至2020年9月30日，所有這類新產(chǎn)品系列已于市場發(fā)布。2）應(yīng)收賬款回款期短。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)保持低水平，應(yīng)收方信用素質(zhì)好，回款期較短。3）應(yīng)付款項(xiàng)占款期限提高。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐漸上升，主要是由于隨著公司采購量的增長，供應(yīng)商一般同意給予公司更長的信貸期，公司對供應(yīng)商占款能力提升。4）營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率高。經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)增長，2019年末經(jīng)營活動現(xiàn)金流量達(dá)5.03億，現(xiàn)金凈增加額達(dá)2.28億元。

 

 

1.6. IPO募資

公司預(yù)計(jì)IPO募集資金凈額約為45.69億港元（約38.66億元），公司擬利用募集資金就包括IP資源、銷售網(wǎng)絡(luò)等方面的核心優(yōu)勢進(jìn)一步投資建設(shè)，以提升公司護(hù)城河。

具體而言，公司IPO募集資金用途包含：

1）消費(fèi)者觸達(dá)渠道及海外市場擴(kuò)展計(jì)劃。公司計(jì)劃加強(qiáng)全渠道銷售優(yōu)勢，包括開設(shè)新零售店、機(jī)器人商店及其他消費(fèi)者觸達(dá)渠道，以更有效地服務(wù)粉絲的需求。據(jù)招股書，公司目前計(jì)劃在2021年及2022年在中國分別開設(shè)約83間及100間零售店，其中在一線城市分別開設(shè)75間及85間零售店，在三四線城市分別開設(shè)8間及15間零售店；公司計(jì)劃在2021年及2022年在中國分別開設(shè)約800間及1000間機(jī)器人商店，其中在一線城市分別開設(shè)680間及800間機(jī)器人商店，在三四線城市分別開設(shè)120間及200間機(jī)器人商店。

海外市場方面，公司計(jì)劃在2021年年底前進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)到韓國、新加坡及日本等國家。考慮到熱門IP主要是動漫角色、電影角色或韓流衍生產(chǎn)品，日本的動漫文化、韓國的潮流文化及新加坡的多元文化環(huán)境會加快潮流玩具進(jìn)入該等市場。目前公司已在韓國、新加坡成立合營企業(yè)，并在日本聘用經(jīng)銷商。據(jù)招股書，公司計(jì)劃在2021年及2022年（直接或透過與海外經(jīng)銷商合作）在海外分別開設(shè)總計(jì)30間及70間零售店與300間及700間機(jī)器人商店。

2）潛在投資、收購本行業(yè)價(jià)值鏈上下游公司及與該類公司建立戰(zhàn)略聯(lián)盟。例如，公司對全球的潛在收購及投資機(jī)遇持開放態(tài)度，如藝術(shù)家代理機(jī)構(gòu)以接觸更多優(yōu)秀藝術(shù)家、潮流玩具設(shè)計(jì)工作室以加強(qiáng)公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及工業(yè)設(shè)計(jì)能力及海外銷售渠道拓展。此前，公司已分別于2019年及2020年投資How2work Limited（潮流玩具設(shè)計(jì)及銷售公司）及木睦藝術(shù)（藝術(shù)咨詢公司），并在IP授權(quán)及潮流玩具活動組織方面與藝術(shù)家代理機(jī)構(gòu)及設(shè)計(jì)工作室合作。

3）技術(shù)投資。通過技術(shù)投資，公司希望增強(qiáng)營銷及粉絲參與力度及提升業(yè)務(wù)的數(shù)字化程度。據(jù)招股書，公司計(jì)劃未來三年在現(xiàn)有51名成員組成的技術(shù)團(tuán)隊(duì)的基礎(chǔ)上，招募超過150名具有計(jì)算機(jī)科學(xué)、人工智能及市場營銷方面經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)人才，以提升精準(zhǔn)營銷能力及加強(qiáng)營銷數(shù)字化。公司還將購買相關(guān)軟件及硬件以加強(qiáng)數(shù)字化，并建立用于數(shù)字營銷、客戶服務(wù)、物流、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、倉儲、會員、交易以及門店管理及營銷的信息系統(tǒng)。此外，公司計(jì)劃優(yōu)化線上營銷工作，主要包括戰(zhàn)略性地在第三方推廣平臺上投放廣告、圖標(biāo)、鏈接及信息推送。

4）擴(kuò)大IP庫。公司計(jì)劃通過在中國及海外舉辦及參加更多潮流玩具展和活動等方式，加強(qiáng)物色優(yōu)秀藝術(shù)家的能力。公司也計(jì)劃招募有才華的設(shè)計(jì)師加入公司的內(nèi)部設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，以增強(qiáng)內(nèi)部IP發(fā)掘?qū)嵙霸黾幼杂蠭P數(shù)目。目前公司設(shè)有由139名設(shè)計(jì)師組成的內(nèi)部創(chuàng)意設(shè)計(jì)及工業(yè)開發(fā)團(tuán)隊(duì)，且計(jì)劃在2023年年底前招募100名新增設(shè)計(jì)師。此外，公司也會通過收購受歡迎的IP來擴(kuò)大IP庫。在篩選潛在IP收購機(jī)會時(shí)，公司將考慮IP的粉絲基礎(chǔ)、銷售表現(xiàn)、設(shè)計(jì)質(zhì)量、IP改編的潛力及其他因素。據(jù)招股書，公司計(jì)劃在2024年前收購約12個優(yōu)質(zhì)IP。

5）用作營運(yùn)資金及一般公司用途。

 

 

2. 潮流玩具：具備藝術(shù)觀賞與話題性的文化消費(fèi)

 

2.1. Z世代消費(fèi)習(xí)慣與潮流文化天然契合，逐漸走向主流

Z世代獨(dú)特的消費(fèi)理念與潮流文化不謀而和，更注重精神消費(fèi)。1）悅己型消費(fèi)：消費(fèi)更加注重自我滿足感與成就感的達(dá)成；2）個性表達(dá)需求：成長于互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境，更有獨(dú)立思考能力和個性化主張，潮流文化與Z世代渴望個性表達(dá)的特質(zhì)契合；3）渴望歸屬感：伴隨成長環(huán)境優(yōu)渥、孤獨(dú)，Z世代尋求同好動機(jī)更為強(qiáng)烈，潮玩能滿足其陪伴心理與社交需求，圈層消費(fèi)潛力不斷釋放。

隨著Z世代成為大眾娛樂和消費(fèi)的中流砥柱，曾經(jīng)的圈子文化大有成為主流文化之勢。

 

 

2.2. 潮玩脫胎于藝術(shù)，具有較高門檻

潮流玩具，簡稱潮玩，也稱藝術(shù)家玩具或設(shè)計(jì)師玩具。起源于中國香港和日本，是由設(shè)計(jì)師、藝術(shù)家設(shè)計(jì)制作，具有獨(dú)特藝術(shù)風(fēng)格的玩具。潮玩的主要運(yùn)作方法包括：1）將潮流元素、街頭文化與其他文化品牌進(jìn)行跨界結(jié)合，形成全新的藝術(shù)品；2）與全球各地的藝術(shù)家、設(shè)計(jì)師，推出限量版、特別版；3）與知名消費(fèi)品牌進(jìn)行聯(lián)名、搭配銷售。

 

 

目前全球知名潮玩設(shè)計(jì)師通常集中在潮玩產(chǎn)業(yè)較為成熟的地區(qū)，如美國、日本、中國香港；作品通常與其他知名IP進(jìn)行聯(lián)名，以互相帶動人氣，不斷破圈。

 

 

潮玩具有較高壁壘與較大規(guī)模化難度：1）設(shè)計(jì)壁壘。設(shè)計(jì)師需要有良好的創(chuàng)意，包括對于造型與圖案的設(shè)計(jì)；很多玩偶背后都蘊(yùn)含著設(shè)計(jì)師對其獨(dú)特的寓意，如Molly是王信明想象的小女兒的形象，Dimoo則是設(shè)計(jì)師以其身邊好友為原型設(shè)計(jì)。2）制作壁壘。玩偶的工藝流程包括：畫設(shè)計(jì)彩圖——油泥雕塑成實(shí)體模型——把手手腳腳拆件復(fù)出多個透空模具——注射液化材質(zhì)充滿模具內(nèi)部——復(fù)出來的散件在組裝成一個完整玩偶——給模型上色——測檢——包裝，過程復(fù)雜，從設(shè)計(jì)草圖到出售需要半年以上；同時(shí)在開模及整個過程，需要占用較多資金。3）文化壁壘。日本的可愛、美國的街頭與中國的國潮均有不相通之處，玩偶中蘊(yùn)含的文化不僅是潮流，本身也帶有一定的文化屬性。

 

 

2.3. 行業(yè)發(fā)展多年，本土品牌入局晚

潮流玩具發(fā)展至今可以分為四個階段：1）新搪膠時(shí)代。潮玩于1999年前后始于中國香港廣告人，目標(biāo)客戶主要針對有閑錢、喜歡藝術(shù)、熱愛街頭生活原型，不想長大的Kidadult，追求個性的潮流人士。2）新兩極發(fā)展階段。由中國香港市場啟動，延伸出新兩極，一極是歐美系設(shè)計(jì)師、藝術(shù)家玩具，另一極是日系以Be@rbrick為代表的平臺（畫布）玩具，即給玩家較大涂裝、改造空間，且借鑒原宿潮流服飾運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，將貴價(jià)、預(yù)定、快捷、聯(lián)盟、限量、炒作等商業(yè)運(yùn)作手法移植到公仔上。3）浮夸營銷學(xué)階段。通過跨界合作，增加收藏價(jià)值；采用扭蛋包裝，賦予情感屬性；對產(chǎn)量進(jìn)行限制，讓愛好者競相搶購。4）網(wǎng)絡(luò)傳播學(xué)階段。出色的原創(chuàng)設(shè)計(jì)，誘人的文化背景，有經(jīng)驗(yàn)的生產(chǎn)工廠，增值、限量、跨界等炒作元素，廣泛的分銷網(wǎng)絡(luò)，再疊加媒體、網(wǎng)絡(luò)、巡展的推廣，優(yōu)質(zhì)潮玩的影響范圍不斷擴(kuò)大到更廣泛的人群。

 

 

本土潮玩品牌入局較晚，2010年起，隨著IP創(chuàng)造力提升與供應(yīng)鏈完善，國內(nèi)各類潮流玩具零售品牌相繼成立，本土潮玩行業(yè)開始蓬勃發(fā)展。2010年，泡泡瑪特和19八3相繼成立，開始布局線下渠道；2012年，酷樂潮玩成立，主營音樂，文具，配飾，動漫等文創(chuàng)生活用品；2014年，十二棟文化成立，發(fā)掘“長草顏團(tuán)子”、“制冷少女”等系列原創(chuàng)卡通形象作者；2016年，九木雜物社和IP小站先后成立。前者作為晨光文具旗下的獨(dú)立品牌，是一家文創(chuàng)雜貨集合店；后者以體驗(yàn)式無人零售終端為載體建立全國性的網(wǎng)絡(luò)化渠道。

 

 

2.4. 大眾潮玩有效助力破圈，潮玩市場前景廣闊

不同潮玩品類有明確受眾。從價(jià)格和受眾上可劃分為玩家級別潮玩、大眾潮玩。用戶根據(jù)消費(fèi)等級可分為重度潮玩用戶、中度潮玩用戶以及大眾用戶。大眾潮玩的出現(xiàn)，有效實(shí)現(xiàn)潮玩破圈。1）玩家級別潮玩門檻較高，產(chǎn)品單價(jià)高，用戶需對潮流文化有較深的理解和認(rèn)同度，圈子小眾；2）形象可愛、價(jià)格親民的大眾潮玩出現(xiàn)，降低了潮玩市場的用戶門檻。

 

 

潮流玩具市場規(guī)模近年增長迅速，主要受益于專注且日益壯大的粉絲群、可支配收入增加、潮流文化產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展及更多優(yōu)質(zhì)潮流玩具IP成功孵化。全球潮流玩具市場規(guī)模自2015年的87億美元增長至2019年的198億美元，復(fù)合年增長率為22.8%，并預(yù)期2024年將達(dá)到448億美元，自2019年起的復(fù)合年增長率為17.7%。國內(nèi)方面，中國潮流玩具市場規(guī)模由2015年的63億元增加至2019年的207億元，復(fù)合年增長為34.6％。預(yù)期2024年將達(dá)到763億元，自2019年起的復(fù)合年增長率為29.8％。

 

 

2.5. 盲盒成為國內(nèi)潮玩行業(yè)最先跑出的品類

盲盒又叫“驚喜玩具”，里面隨機(jī)裝著1個此系列的公仔形象，打開才會知道抽到了哪只。通常以系列形式推出，一個系列一般有12個款式，每個系列有1-2款隱藏款。盲盒的價(jià)格更為親民，打開了成人玩具單價(jià)在40-80元的中間消費(fèi)層。

 

 

盲盒連接藝術(shù)品和大眾消費(fèi)，并賦予極致的購買體驗(yàn)：1）疊加盲抽玩法的不可預(yù)測性，形成的刺激感加強(qiáng)消費(fèi)過程的娛樂體驗(yàn)；2）消費(fèi)者對個別款式的偏好促使其重復(fù)購買，直到抽中心愿款為止；3）呈系列推出，激發(fā)用戶的收藏心理，賦予購買行為成癮性；4）隱藏款的設(shè)置進(jìn)一步放大“博彩心理”；5）定價(jià)給予消費(fèi)者“一個盲盒=兩杯奶茶”的價(jià)格認(rèn)知。

 

 

未來盲盒全行業(yè)市場規(guī)模中性預(yù)期下有望突破百億。根據(jù)谷雨數(shù)據(jù)研究報(bào)告對泡泡瑪特的調(diào)研以及騰訊盲盒討論人物畫像，盲盒用戶中女性占比75%，18-29歲年輕群體占比58%。結(jié)合國家統(tǒng)計(jì)局人口調(diào)查數(shù)據(jù)，2018年國內(nèi)總?cè)丝跀?shù)為13.95億，15-30歲女性年齡占比為9.07%，人數(shù)為1.27億人，15-30歲男性占比為10.08%，人數(shù)為1.41億人。目前市面上盲盒單價(jià)中樞為59元，若未來15-30歲女性群體滲透率達(dá)到15%，15-30歲男性群體滲透率達(dá)到6%，在人均盲盒消費(fèi)數(shù)6個的中性預(yù)期下，盲盒市場規(guī)模預(yù)計(jì)將打開百億空間。

 

3. 業(yè)務(wù)分析：全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的創(chuàng)造與優(yōu)勢

 

3.1. IP：充足儲備打造護(hù)城河，探索多樣化變現(xiàn)機(jī)會

 

3.1.1. 儲備充足，形成競爭壁壘

IP是泡泡瑪特業(yè)務(wù)的核心。憑借公司的一體化平臺及領(lǐng)先地位，公司吸引并維持了潮流玩具行業(yè)的高質(zhì)量IP資源。目前，泡泡瑪特IP資源儲備充足，形成明顯競爭壁壘。截至2020年6月30日，公司擁有93個IP，包括：

1）12個自有IP。公司的自有IP的來源可分為收購和內(nèi)部孵化。收購的代表性IP包括Molly和Dimoo，這些IP在原創(chuàng)藝術(shù)家不斷完善并創(chuàng)作新版本時(shí)隨著時(shí)間而演變。Molly是泡泡瑪特目前為止推出的最成功的IP，公司在2018年7月收購了Molly在中國的知識產(chǎn)權(quán)所有權(quán)，隨后又在2019年4月收購了Molly在全球其他地區(qū)的知識產(chǎn)權(quán)所有權(quán)。公司內(nèi)部設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)開發(fā)的IP包括Yuki和BOBO&COCO。對自有IP而言，泡泡瑪特享有完全知識產(chǎn)權(quán)，包括開發(fā)及銷售潮流玩具及授權(quán)以獲得額外變現(xiàn)機(jī)會的權(quán)利。

2）25個獨(dú)家IP。公司代表性的獨(dú)家IP包括PUCKY、the Monsters及SATYR RORY，由與公司合作的藝術(shù)家創(chuàng)作。公司與選定藝術(shù)家簽訂授權(quán)協(xié)議，后者向公司提供在中國或者其他指定地區(qū)開發(fā)及銷售基于簽約IP的潮流玩具產(chǎn)品的獨(dú)家權(quán)利。公司對于大多數(shù)獨(dú)家IP，還可能在指定地區(qū)進(jìn)行再授權(quán)，以獲得額外變現(xiàn)機(jī)會。

3）56個非獨(dú)家IP。公司的非獨(dú)家IP包括廣受歡迎的卡通人物，如米老鼠、Despicable Me及Hello Kitty。公司與迪士尼及環(huán)球影業(yè)等知名IP提供商建立了穩(wěn)定的授權(quán)關(guān)系。公司通常與這些IP供應(yīng)商簽訂非獨(dú)家授權(quán)協(xié)議，有關(guān)IP提供商授予公司在中國或者其他指定地區(qū)開發(fā)及銷售基于簽約IP的潮流玩具產(chǎn)品的非獨(dú)家權(quán)利。通常公司不獲準(zhǔn)再授權(quán)非獨(dú)家IP。

 

 

3.1.2. 突破單一IP依賴，2019年新增三款I(lǐng)P銷售過億

隨著公司其他IP的商業(yè)價(jià)值正在快速提升，公司產(chǎn)品對單一IP的依賴度下降，自有IP “Molly”在2017、2018、2019年及2020年的營收占自主開發(fā)產(chǎn)品總收入的89.3%、 63.4%、45.3%及13.7%，呈現(xiàn)遞減趨勢。2019年自有IP產(chǎn)品Molly、Dimoo及獨(dú)家IP產(chǎn)品Pucky、The Monsters銷售額均超億元。

 

 

3.1.3. 發(fā)力藝術(shù)家發(fā)掘，簽約、授權(quán)成本占比低

泡泡瑪特合作的藝術(shù)家是IP的主要創(chuàng)作者。目前，公司與超過350名藝術(shù)家保持緊密聯(lián)系，并通過授權(quán)或知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議與其中28名來自全球的才華橫溢的藝術(shù)家開展合作，使公司能夠長期獲得優(yōu)質(zhì)IP。

藝術(shù)家專門從事視覺藝術(shù)，如繪畫、雕塑作品及工藝品，他們大部分在世界各地獲得了無數(shù)獎項(xiàng)及認(rèn)可，并已擁有龐大粉絲群。以前藝術(shù)家在小型工作室工作且將作品變現(xiàn)的機(jī)會有限。憑借領(lǐng)先的市場地位、成熟的變現(xiàn)渠道、廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)及龐大的粉絲群，泡泡瑪特幫助他們將作品帶進(jìn)大眾市場。

為物色具商業(yè)前景的藝術(shù)家，由超過20人組成的公司內(nèi)部藝術(shù)家發(fā)掘團(tuán)隊(duì)積極主動地在全球?qū)ふ胰瞬拧９局铝τ谘埲蛩囆g(shù)家參與泡泡瑪特潮流玩具展、組織設(shè)計(jì)比賽以及與頂級藝術(shù)學(xué)院合作開設(shè)講座及課程等。通過泡泡瑪特潮流玩具展及亞洲的其他主要潮流玩具展，公司內(nèi)部藝術(shù)家發(fā)掘團(tuán)隊(duì)通過受眾反饋來發(fā)現(xiàn)人才，如前來參展的藝術(shù)家的展位參觀流量及其產(chǎn)品銷量。在公司組織的設(shè)計(jì)比賽中，公司內(nèi)部藝術(shù)家發(fā)掘團(tuán)隊(duì)審核參與者的作品并對藝術(shù)家的素質(zhì)及潛力進(jìn)行分析。透過與頂尖藝術(shù)學(xué)院合作，公司提供藝術(shù)品及潮流玩具設(shè)計(jì)、潮流玩具文化及行業(yè)知識的講座及課程。例如，公司于2019年在中央美術(shù)學(xué)院舉辦以“潮流、玩具、設(shè)計(jì)”為主題的一系列講座，同時(shí)內(nèi)部藝術(shù)家發(fā)掘團(tuán)隊(duì)甄選具有潛力及熱衷潮流玩具的優(yōu)秀學(xué)生。此外，公司尤其關(guān)注社交媒體及潮流玩具粉絲社區(qū)（如葩趣），以在粉絲當(dāng)中獲得對受歡迎的潮流玩具藝術(shù)家的了解。公司的藝術(shù)家發(fā)掘能力使公司能夠廣泛接觸全球各地的藝術(shù)家。

 

 

公司也擁有一支由111名擁有豐富藝術(shù)及設(shè)計(jì)相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的設(shè)計(jì)師組成的內(nèi)部創(chuàng)意設(shè)計(jì)及工業(yè)開發(fā)團(tuán)隊(duì)。公司內(nèi)部設(shè)計(jì)師不僅深入?yún)⑴c基于IP的產(chǎn)品開發(fā)過程，還參與自有IP創(chuàng)作，截至2020年6月30日，團(tuán)隊(duì)已創(chuàng)作九個自有IP。

 

 

公司獲取IP的成本低，主要源于：1）形象IP創(chuàng)作者以往變現(xiàn)路徑很少，公司通過工業(yè)化設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈、全渠道能力的銷量保障更有話語權(quán)。2）有效控制IP費(fèi)用。向IP作者支付有限的購買/使用費(fèi)用，對基于銷售額的分成設(shè)置上限。

成功IP的成本和后來的銷售額相比太低了，這也是高毛利率的一個重要原因。未來隨著形象IP創(chuàng)作者的話語權(quán)逐漸提高以及市場競爭的加劇，公司在簽約、授權(quán)成本上的投入可能會增加，但空間還有非常大。

 

 

3.1.4. 有效利用授權(quán)業(yè)務(wù)，拓寬變現(xiàn)渠道

憑借旗下IP的廣泛普及，泡泡瑪特與各行業(yè)的知名公司進(jìn)行合作，探索多樣化的變現(xiàn)機(jī)會，并進(jìn)一步推廣相關(guān)IP。具體而言，公司會有效利用自有IP的授權(quán)及獨(dú)家IP的再授權(quán)權(quán)利，遵循貴精不貴多原則選擇合作公司，保持品牌調(diào)性。

目前，泡泡瑪特已經(jīng)與國民度較高食品飲料、日化、餐飲等行業(yè)頭部企業(yè)進(jìn)行合作聯(lián)名，不僅有效增加IP變現(xiàn)渠道，而且進(jìn)一步提升大眾對IP、品牌認(rèn)知度和接受度。公司近年來授權(quán)收入呈較快增長趨勢，2019年授權(quán)收入為1210.3萬元，2020年上半年已達(dá)到824.1萬元。未來隨著品牌影響力的進(jìn)一步擴(kuò)大，公司從授權(quán)業(yè)務(wù)中獲得的收入有望持續(xù)增長。

 

 

3.2. 產(chǎn)品：盲盒模式極具魅力，設(shè)計(jì)與開發(fā)能力領(lǐng)先

 

3.2.1. 開發(fā)各類潮流玩具，盲盒為營收主力

公司基于不同階段粉絲提供多種產(chǎn)品形式，現(xiàn)有4類潮玩產(chǎn)品，包括盲盒、手辦、BJD以及各種衍生品等，實(shí)現(xiàn)6~1499元全價(jià)位覆蓋：1）盲盒。盲盒是公司最為重要的產(chǎn)品，由于不可預(yù)測性的玩法，增加了購買樂趣并助推復(fù)購率。公司各IP產(chǎn)品系列的數(shù)量各不相同，通常每年推出1到7個不等，具體取決于需求及受歡迎程度。2）手辦。公司針對部分受歡迎的IP開發(fā)及銷售手辦。與盲盒相比，手辦尺寸更大，價(jià)格也更高。手辦設(shè)計(jì)更精致及更有藝術(shù)風(fēng)格，同時(shí)采用更高級的材料，通常面向高端消費(fèi)者。3）BJD。BJD是采用球窩關(guān)節(jié)鏈接，以可活動的肢體為特點(diǎn)的人偶。大多數(shù)BJD由可輕松拆卸的服裝、假發(fā)、眼睛及四肢組成，允許收藏者訂制。4）衍生品。公司也開發(fā)各種具有潮流IP及功能的潮流玩具衍生品，如吊牌、別針及蓬松吊墜。

在公司的全部產(chǎn)品組合中，盲盒是公司營收的主力。公司盲盒產(chǎn)品在2017、2018、2019年及2020年上半年的收入分別為0.91億元、3.60億元、13.59億元、6.89億元，營收占比分別達(dá)到57.8%、69.9%、80.7%、84.2%。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，泡泡瑪特的標(biāo)準(zhǔn)盲盒產(chǎn)品系列（限量版除外）的平均生命周期長于行業(yè)平均水平9-12個月。公司標(biāo)準(zhǔn)盲盒產(chǎn)品系列（限量版除外）的平均生命周期主要為9個月到2年，而公司基于成功及流行IP開發(fā)的多個標(biāo)準(zhǔn)盲盒產(chǎn)品系列則擁有超過兩年的較長生命周期，例如，“Molly-Zodiac”盲盒系列于2017年6月發(fā)布，已銷售超過3年，“SATYR RORY-Classics”盲盒系列于2018年2月發(fā)布，已銷售2年半。

 

 

此外，公司的盲盒產(chǎn)品毛利率在2017-2020H1均顯著高于整體毛利率，2020年上半年高達(dá)70.5%；泡泡瑪特品牌產(chǎn)品的毛利率則大幅高于第三方產(chǎn)品毛利率，2020年上半年高達(dá)71.1%，第三方產(chǎn)品僅為34.6%。“泡泡瑪特品牌+盲盒”的產(chǎn)品模式享受高溢價(jià)。

 

 

3.2.2. 專注自主開發(fā)產(chǎn)品，打磨潮玩設(shè)計(jì)制作流程

公司自主開發(fā)的泡泡瑪特品牌產(chǎn)品（自有IP、獨(dú)家IP、非獨(dú)家IP）的營收占比不斷提升，在2017、2018、2019年及2020年上半年的收入分別為0.46億元、3.40億元、13.84億元、6.87億元，營收占比分別達(dá)到29.0%、66.0%、82.1%、84.1%。這也與公司專注泡泡瑪特品牌產(chǎn)品而精簡第三方產(chǎn)品的業(yè)務(wù)策略相符。

憑借一體化平臺及領(lǐng)先的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及開發(fā)能力，公司基于IP持續(xù)創(chuàng)作原創(chuàng)、獨(dú)特及有趣的潮流玩具產(chǎn)品，從而提升IP的知名度及商業(yè)價(jià)值。

公司的自有IP及獨(dú)家IP藝術(shù)家創(chuàng)作潮流玩具產(chǎn)品的初期藝術(shù)設(shè)計(jì)，公司的一體化潮流玩具平臺則將相關(guān)藝術(shù)設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)化為商業(yè)化產(chǎn)品及實(shí)現(xiàn)相關(guān)IP的商業(yè)價(jià)值。公司內(nèi)部設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)也創(chuàng)作自有IP，并已創(chuàng)作出如BOBO&COCO及Yuki等自有IP。截至2020年6月30日，公司擁有一支由111名成員組成的內(nèi)部創(chuàng)意設(shè)計(jì)及工業(yè)開發(fā)團(tuán)隊(duì)。

 

 

公司的創(chuàng)意設(shè)計(jì)及開發(fā)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)根據(jù)非獨(dú)家IP設(shè)計(jì)及開發(fā)產(chǎn)品的整個過程。例如，我們與迪士尼合作并于2019年3月推出“Sitting Babies Series 1—Mickey Family”盲盒系列。公司的創(chuàng)意及工業(yè)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)重新設(shè)計(jì)知名的迪士尼角色，如米奇老鼠，并開發(fā)出坐姿寶寶角色的潮流玩具產(chǎn)品。通過這樣具備創(chuàng)新性及不同風(fēng)格及特點(diǎn)的重新設(shè)計(jì)，公司將自身有趣且獨(dú)特的設(shè)計(jì)風(fēng)格融入有關(guān)IP，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)與粉絲的共鳴，為此類知名IP帶來了新的粉絲及商業(yè)潛力。

 

 

3.3. 渠道：以合理預(yù)算盡可能多觸達(dá)消費(fèi)者，開店模式優(yōu)異

 

3.3.1. 建立廣泛銷售網(wǎng)絡(luò)，線上渠道增長迅猛

泡泡瑪特在全國建立了廣泛的銷售和經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)來觸及消費(fèi)者，包括：1）136家零售店，主要位于中國33個一二線城市主流商圈；2）1001家創(chuàng)新機(jī)器人商店，位于62個城市；3）線上渠道，包括天貓旗艦店、泡泡抽盒機(jī)小程序、葩趣線上潮流玩具社區(qū)和其他中國主流電商平臺等；4）展會，主要指每年舉辦的北京國際潮玩展及上海國際潮玩展；5）批發(fā)渠道，主要包括中國的25家經(jīng)銷商及韓國、日本、新加坡、和美國等21個海外國家及地區(qū)的22家經(jīng)銷商。

從公司2017-2019年按渠道劃分的收入看，零售店始終是營收貢獻(xiàn)最高的銷售渠道，過去三年的收入占比分別為63.9%、48.3%、43.9%，收入占比的下降主要是由于線上渠道的迅猛增長。后者在過去三年的收入占比分別為9.4%、20.0%、32.0%，上升速度驚人。由于新冠疫情的爆發(fā)，公司部分零售店及機(jī)器人商店暫時(shí)關(guān)閉，2020年上半年線上渠道營收占比達(dá)到40.9%，首次超過零售店（38.3%）。

 

 

3.3.2. 開店策略優(yōu)異，業(yè)態(tài)坪效出色

泡泡瑪特具備完善的開店策略：

1）零售店是泡泡瑪特的主要銷售渠道，提供最豐富的的產(chǎn)品選擇，以滿足不同粉絲的需求。泡泡瑪特零售門店全部為直營性質(zhì)，公司并沒有考慮過開放加盟，對品牌的把控頗為嚴(yán)格。此外，零售店也是公司確定市場地位及與粉絲互動聯(lián)系的重要渠道。

2）泡泡瑪特自2017年4月起推出創(chuàng)新無人收銀機(jī)器人商店，主要位于購物中心及其它人流量較高的位置，如主要地鐵站。與零售店相比，機(jī)器人商店在租賃費(fèi)、人工費(fèi)及維護(hù)費(fèi)方面降低了前期成本及持續(xù)經(jīng)營開支，從而能夠高效、快速地?cái)U(kuò)展機(jī)器人商店網(wǎng)絡(luò)，該網(wǎng)絡(luò)可覆蓋零售店未涵蓋的經(jīng)濟(jì)活躍區(qū)域。此外，機(jī)器人商店的銷售表現(xiàn)及市場反饋（包括粉絲喜好、客流量及消費(fèi)模式）為零售店擴(kuò)展戰(zhàn)略提供了寶貴的數(shù)據(jù)洞察。公司在考慮是否在同一區(qū)域開設(shè)新零售店時(shí)會依據(jù)有關(guān)銷售表現(xiàn)及市場反饋。

在優(yōu)異的開店策略加持下，公司的零售店坪效也表現(xiàn)出色。根據(jù)招股說明書相關(guān)信息，門店數(shù)量取年初、年末門店數(shù)量平均值，門店平均面積取125平方米（招股書披露門店面積在100-150平方米），測算出泡泡瑪特2019年坪效為6.65萬/平方米，高于大多數(shù)零售與餐飲業(yè)態(tài)，僅次于知名奶茶。

 

 

3.3.3. 線下渠道有序擴(kuò)張，線上渠道提供便捷服務(wù)

近年來，泡泡瑪特線下渠道擴(kuò)張迅速，零售店數(shù)量從2017年的32家增加到2020年上半年的136家，機(jī)器人商店更是從2017年的43家大幅上升至2020年上半年的1001家。目前零售店分布以一二線城市為主，其中北京、上海數(shù)量最多。機(jī)器人商店則在各個省份的布局逐漸展開。

 

 

公司透過國內(nèi)增長迅猛的線上渠道（包括天貓旗艦店、泡泡抽盒機(jī)、葩趣及其他主流電商平臺）提供便捷和有趣的購物體驗(yàn)：

1）公司于2016年6月開始在天貓經(jīng)營旗艦店，這已成為吸引新粉絲的主要渠道之一。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2019年天貓旗艦店收入為2.52億元，在天貓所有玩具旗艦店中排名第一，2020年上半年收入為1.47億元；同時(shí)，泡泡瑪特天貓旗艦店在“2019雙十一”及“2020雙十一”的總銷售額冠絕天貓所有玩具旗艦店。

2）公司于2018年9月在微信上線泡泡抽盒機(jī)。小程序符合盲盒的特征且內(nèi)嵌有互動功能，創(chuàng)造了好玩、有趣的購物體驗(yàn)，從而增加智能手機(jī)上盲盒的銷售。自2018年9月推出以來，泡泡抽盒機(jī)實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁增長。泡泡抽盒機(jī)2019年收入達(dá)到2.71億元，2020年上半年為1.62億元。

3）葩趣是公司2016年推出的自營線上社區(qū)，其中包含潮流玩具文化資訊及最新動態(tài)、電子商務(wù)及社交互動。

 

 

3.4. 文化：會員計(jì)劃和潮玩平臺提升粉絲粘性，舉辦會展不斷擴(kuò)大影響力

 

3.4.1. 針對粉絲推出會員計(jì)劃，葩趣聚集重度玩家

泡泡瑪特的粉絲群主要由15至35歲具高消費(fèi)能力且熱衷分享與展示的人們組成。泡泡瑪特的粉絲可以通過線上渠道（包括微信及支付寶在內(nèi)的多個平臺接入）及線下渠道（如零售店）免費(fèi)注冊為會員。公司的注冊會員數(shù)從2017年的30萬迅速升至2019年的220萬，2020上半年達(dá)到360萬。

 

 

公司制定了多渠道會員計(jì)劃對粉絲進(jìn)行精準(zhǔn)營銷和多維互動,提升用戶粘性，據(jù)招股書，2019年公司注冊會員的整體復(fù)購率高達(dá)58%。會員分為四個等級，不同的會員等級提供不同的權(quán)益。會員等級由泡泡值決定，泡泡值根據(jù)會員近六個月的購買金額、購買頻率及其他活動計(jì)算。所有消費(fèi)都有1：1積分，20積分可抵1元現(xiàn)金，年底會有會員積分才能兌換的潮玩、專屬性強(qiáng)、收藏價(jià)值高，每年積分清零。除此之外，“泡泡抽盒機(jī)”小程序會不定期推出線上“分享砍價(jià)”、“抽獎福袋”等活動來提升復(fù)購率；粉絲還可以影響線下門店的裝修風(fēng)格、播放音樂選曲等。

公司在2016年建立自有社群APP葩趣，集合“潮玩資訊+玩家社交+潮玩購買+二手轉(zhuǎn)置”等多項(xiàng)功能。粉絲可以獲得潮流玩具文化信息及最新資訊、買賣潮流玩具及與其他志趣相投的粉絲社交互動，目前已成為中國最大最專業(yè)的潮流玩具平臺之一，覆蓋約600個潮流玩具。葩趣APP第二階段將由潮流玩具市場擴(kuò)展至二次元動漫、電影等IP類市場。

 

 

3.4.2. 快閃、策展，不斷提升品牌影響力

2017年起，泡泡瑪特與購物中心合作，推出限時(shí)主題快閃店，創(chuàng)造聲臨其境的購物體驗(yàn)并提升公司品牌。公司的限時(shí)快閃店的期限從一個月至三個月不等。

在中國沒有大型潮流玩具活動的情況下，泡泡瑪特在2017年9月舉辦了首屆潮流玩具展會北京國際潮玩展。此后公司每年舉辦兩次潮流玩具展會，即春季的上海國際潮玩展和秋季的北京國際潮玩展。展會邀請數(shù)百名藝術(shù)家?guī)硭麄兊脑O(shè)計(jì)與潮流玩具粉絲見面，為公司提供了搜索和發(fā)現(xiàn)新進(jìn)藝術(shù)家的機(jī)會。同時(shí)，粉絲可以在會展上購買公司及第三方潮流玩具品牌所有者推出的潮流玩具產(chǎn)品。泡泡瑪特通過會展推廣潮玩業(yè)態(tài)，建立資本方、潮玩品牌、藝術(shù)家之間接觸契機(jī)，有效推動了國內(nèi)潮玩行業(yè)的發(fā)展。2019年北京國際潮玩展共吸引了14個國家及地區(qū)的超過270位藝術(shù)家參與,超過200個潮流玩具品牌參展,參觀人次已經(jīng)超過10萬人次。

 

 

關(guān)于CTE中國玩具展

CTE中國玩具展始辦于2002年，由中國玩具和嬰童用品協(xié)會主辦，與CPE中國幼教展、CKE中國嬰童展、CLE中國授權(quán)展四展同臺，每年10月在上海舉辦，已經(jīng)發(fā)展成為國際化、專業(yè)化綜合商貿(mào)平臺。經(jīng)過18年的飛速發(fā)展，CTE中國玩具展已成為海外知名品牌集體選擇的展會，是廣東東莞、深圳、澄海、浙江云和、永嘉、山東青島、江蘇寶應(yīng)、福建晉江等各個地方協(xié)會認(rèn)可參與，著力推廣產(chǎn)區(qū)品牌的商貿(mào)平臺，更是海內(nèi)外買家的展會。

 

 

關(guān)于中國玩具和嬰童用品協(xié)會

協(xié)會成立于1986年，是中國唯一的全國性玩具和嬰童用品行業(yè)社團(tuán)組織，是中國政府指定的中國玩具和嬰童用品行業(yè)在國際玩具工業(yè)理事會（ICTI）的唯一合法代表，是ICTI Care Foundation監(jiān)事會成員，同時(shí)，也是政府、企業(yè)、媒體和消費(fèi)者認(rèn)可的中國玩具和嬰童用品行業(yè)的代言人。

中國玩具和嬰童用品協(xié)會會員包括在中國境內(nèi)從事玩具、嬰童用品、模型和游戲的生產(chǎn)、銷售、設(shè)計(jì)、檢驗(yàn)、教育等相關(guān)業(yè)務(wù)的跨地區(qū)和跨部門的各類企業(yè)。

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以上報(bào)道來源：玩具前言，掃描二維碼關(guān)注【中國玩具和嬰童用品協(xié)會】訂閱號了解更多行業(yè)資訊。CTE中國玩具展2022年2月23-25日上海開幕。